Pan American Silver

Samenvatting

Pan American Silver is een van de sterkere grote zilverproducenten wereldwijd en profiteert direct van de huidige structurele bullmarkt in edelmetalen. Het bedrijf combineert zilver- én goudproductie, wat zorgt voor een stabielere kasstroom dan pure zilverminers.
Door de combinatie van hoge zilverprijzen, sterke operationele prestaties en groeiende productie is PAAS momenteel vooral een “Houden met positieve bias”. In een bullmarkt voor zilver kan het aandeel echter ook fungeren als een cyclische koop op dips, omdat de leverage op de zilverprijs groot blijft.

Waarom dit aandeel?

De aantrekkingskracht van PAAS ligt vooral in de hefboomwerking op de zilverprijs. Wanneer zilver stijgt, nemen de marges van zilverproducenten vaak disproportioneel toe omdat hun kosten relatief stabiel blijven.
Daarbovenop heeft Pan American een belangrijke strategische positie in de sector opgebouwd via uitbreidingen zoals de integratie van hoogwaardige assets (zoals Juanicipio en groeiprojecten in Latijns-Amerika). Dit maakt het bedrijf niet alleen een prijsvolger van zilver, maar ook een structureel groeiende producent.
Daarnaast speelt het macrobeeld sterk mee: zilver zit al meerdere jaren in een structureel aanbodtekort, terwijl de vraag vanuit industrie, solar en technologie juist toeneemt. Dat creëert een krachtige fundamentele rugwind voor producenten zoals PAAS.

Over het bedrijf

Pan American Silver is een Canadese mijnbouwgroep met operaties in Noord- en Zuid-Amerika. Het bedrijf produceert voornamelijk zilver en goud, met aanvullende blootstelling aan onder andere zink en lood.

De strategie van het bedrijf is gericht op:

• schaalvergroting via overnames
• optimalisatie van bestaande mijnen
• uitbreiding van hoogwaardige projecten

De laatste jaren is PAAS uitgegroeid tot een van de grotere en meer gediversifieerde edelmetaalproducenten ter wereld. Belangrijk is dat het bedrijf niet afhankelijk is van één enkele mijn, wat het risicoprofiel iets stabieler maakt dan kleinere pure-play zilverminers.

Markt en sector

De zilversector bevindt zich momenteel in een uitzonderlijke fase. Structureel is er al jaren sprake van een aanhoudend tekort aan zilverproductie, terwijl de vraag juist blijft groeien.
Zilver heeft een unieke positie omdat het zowel een:

• industriële grondstof (elektronica, zonnepanelen, EV’s)
• als een beleggingsmetaal (safe haven)

is.

Deze dubbele rol zorgt ervoor dat de prijs sterk kan reageren op zowel economische groei als financiële onzekerheid. In 2026 zien we bovendien dat analisten rekenen op een blijvend krappe markt, waarbij vraag nog steeds groter is dan aanbod.

Technische analyse

Technisch gezien beweegt PAAS sterk in lijn met de zilverprijs, maar met hogere volatiliteit.

Het aandeel heeft een duidelijke cyclische structuur:

• sterke trends tijdens bullruns in edelmetalen
• scherpe correcties tijdens consolidaties
• lange accumulatiefases tussen grote moves

De recente prijsactie laat zien dat PAAS zich in een opwaartse trendfase bevindt, maar met normale tussentijdse consolidaties. Belangrijk is dat het aandeel vaak sneller beweegt dan zilver zelf, zowel omhoog als omlaag.

Risico’s

Het grootste risico bij PAAS blijft de afhankelijkheid van de zilver- en goudprijs. Als edelmetalen corrigeren, kan de winstgevendheid snel terugvallen.
Daarnaast zijn er operationele risico’s:

• mijnbouw is kapitaalintensief en complex
• geopolitieke risico’s in Latijns-Amerika
• kosteninflatie (energie, arbeid, materialen)

Ook speelt mee dat in een sterke zilvermarkt nieuwe productie vaak wordt opgestart, wat op termijn weer druk kan zetten op de prijs. Dat maakt de sector cyclisch en soms moeilijk te timen.

Waardering

PAAS wordt momenteel gewaardeerd als een sterke mid-cap producent in een bullmarkt voor edelmetalen.
De waardering is in grote mate afhankelijk van:

• zilverprijsniveau
• marges per ounce (AISC)
• toekomstige projectontwikkeling

Bij hogere zilverprijzen kan de winstgevendheid explosief toenemen, waardoor traditionele waarderingsmaatstaven (P/E of EV/EBITDA) sterk kunnen verschuiven.
Belangrijk is dat in bullmarkten miners vaak langdurig “duur lijken”, maar toch blijven stijgen zolang de onderliggende commodity sterk blijft.

Koersdoel

Voor PAAS is het koerspotentieel sterk gekoppeld aan de zilvercyclus en marges.

In een neutraal tot positief metalscenario kan het aandeel verder profiteren van:

• stijgende zilverprijzen
• groei in productievolumes
• sterke vrije kasstroom

Realistisch 12-maands scenario: $70

In een sterk bullscenario voor zilver (met aanhoudende tekorten en hogere prijzen) kan PAAS zelfs richting de bovenkant of daarboven bewegen, omdat de operationele leverage groot is.

Conclusie

Pan American Silver is een klassieke “cycle + leverage play” op de zilvermarkt.

Het bedrijf is fundamenteel sterker geworden door groei en acquisities, maar blijft uiteindelijk sterk afhankelijk van de zilverprijs. In een bullmarkt voor edelmetalen is PAAS een van de aantrekkelijkere large-cap keuzes omdat het zowel schaal als leverage biedt.

Kort gezegd:

sterke speler in een bullmarkt, maar nog steeds cyclisch en commodity-gedreven